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Summary of chapter 56 : La gestion de l'endettement net |
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La détermination du niveau absolu d'endettement net, c'est-à-dire d'endettement et de placement, est un choix de structure financière. Une fois ce rapport fixé, la tâche du trésorier est d'abaisser le coût de la dette et d'accroître le produit des placements. Pour gérer l'endettement net de l'entreprise et lever des fonds en fonction des grandes échéances de son budget de trésorerie, le trésorier peut faire appel au marché des capitaux ou négocier des produits de gré à gré avec des établissements bancaires. Les emprunts de gré à gré obéissent à une logique de négociation et d'intermédiation qui s'oppose à la logique de marché d'un financement primaire. Le choix pour les petites et moyennes entreprises entre un financement de gré à gré (en général bancaire) et un appel au marché est biaisé en raison de la place privilégiée du financement bancaire.
Une garantie matérielle permet certainement d'abaisser le coût d'un crédit, et parfois d'obtenir un financement que des qualités intrinsèques n'auraient pas justifié. L'utilisation d'une garantie basée sur une opération donnée permet en effet d'isoler les différents risques économiques. Ces risques étant perçus différemment par les investisseurs en fonction de leurs ressources et de leurs préférences respectives, la somme des composantes du financement peut être moins coûteuse que le financement de l'ensemble.
On peut instituer légalement ou contractuellement des créanciers " moins privilégiés " que les créanciers chirographaires : ce sont les " créanciers subordonnés ". En cas de liquidation de la société, ils seront remboursés après les créanciers privilégiés, puis après les créanciers chirographaires, mais avant les actionnaires. Le créancier qui bénéficie d'un privilège portant soit sur l'accès à la garantie soit sur la priorité de remboursement du principal et des intérêts, détient une dette fréquemment appelée dette senior. En contrepartie d'un risque supplémentaire accepté, les créanciers subordonnés exigeront un taux d'intérêt plus élevé que les autres créanciers qui courent moins de risques et notamment les porteurs de dette senior. Le rating de l'emprunt subordonné dépend alors du niveau de subordination.
Les différences entre les nombreux types d'emprunts et de placements disponibles peuvent répondre aux objectifs suivants, qui expliquent souvent leur raison d'être : * transférer des risques selon les préférences des investisseurs ; * diviser les risques pour les traiter statistiquement ; * protéger les garanties obtenues par les prêteurs ; * profiter d'avantages fiscaux ; * améliorer la présentation des états financiers.
Pour le placement des excédents de trésorerie de l'entreprise, la principale préoccupation du trésorier est la liquidité. Celle-ci suppose l'existence d'un marché secondaire actif ou d'une clause de rachat à tout moment. Il évalue aussi la sécurité, comprise en terme de risque de taux et de risque en capital.
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