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Summary of chapter 49 : Comment organiser un groupe ? |
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La géographie du capital est l'étude de la répartition du pouvoir entre les différents actionnaires ou groupes d'actionnaires. On peut distinguer les grandes catégories suivantes : * l'actionnaire minoritaire pour qui la bourse est la meilleure protection. La minorité de blocage permet d'obtenir une certaine forme de contrôle sur la société de par la capacité de pouvoir négatif qu'elle confère ; * le partage 50/50 ou "partnership". Cette formule est adéquate pour une joint-venture ; * L'actionnariat des salariés. C'est normalement un actionnariat fidèle et peu mobile, véritable pôle de stabilité au sein du capital ; * L'actionnariat familial. Il est en déclin, en raison du besoin en capitaux que nécessitent les industries nouvelles et de l'essor des marchés financiers ; * Les holdings financiers et les fonds d'investissement, dont les prises de participations peuvent correspondre à différents objectifs ; * Le développement du rôle du conseil d'administration et du gouvernement d'entreprise.
La cotation en bourse permet à l'actionnaire majoritaire ou au dirigeant de trouver une certaine liquidité mais l'oblige à avoir une stratégie liée aux paramètres financiers. Les moyens défensifs de contrôle d'un actionnariat ont tous un coût car ils empêchent les investisseurs de profiter d'opportunités liées au rachat éventuel de l'entreprise. On peut ainsi : * Séparer le pouvoir du capital : vote double, holding de contrôle, SCA, certificat d'investissement, ADP ; * Contrôler les changements d'actionnariat : droit d'agrément, droit de préemption. * Renforcer les actionnaires fidèles : augmentation de capital réservée, réduction de capital, fusion, actionnariat des salariés, BSA ; * Utiliser des dispositions juridiques : réglementations spécifiques, limitation des droits de vote, poison pills.
Outre ses effets fiscaux, le choix de l'organisation d'un groupe en filiales ou en divisions s'analyse en terme de contrôle et de structure d'organisation. La cotation des filiales permet au groupe de se financer par capitaux propres sans changement d'actionnariat, mais risque de le transformer en holding financier.
Enfin, retenons que la faible liquidité d'un marché, la constitution d'un groupe en holding, en conglomérat ou l'absence de droits de vote sont autant de sources de décotes pour les titres concernés.
INDEX
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