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Summary of chapter 30 : Valeur de l'entreprise et titres financiers |
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La valeur des actions et des dettes d'un groupe trouve sa source dans la valeur de l'actif économique. L'actif économique étant financé exclusivement par des capitaux propres et de l'endettement bancaire et financier net, on a :
valeur de l'actif économique = valeur des capitaux propres + valeur de l'endettement net
Par construction, les dettes ont une rémunération indépendante des résultats de l'entreprise, ont toujours une échéance de remboursement et en cas de faillite sont remboursées en priorité par rapport aux capitaux propres. Ces trois caractéristiques permettent de les distinguer des capitaux propres pour lesquels la rémunération est fonction des résultats de l'entreprise, le remboursement n'est jamais prévu et intervient, en cas de faillite, après celui des créanciers, c'est-à-dire le plus souvent jamais !
L'actif économique peut être valorisé de trois façons :
- par l'actualisation des flux de trésorerie disponibles, c'est-à-dire les flux de liquidités générés par l'actif économique actualisés au taux de rentabilité exigé par les pourvoyeurs de fonds ;
- par des méthodes comparatives avec l'actif économique de sociétés présentant les mêmes niveaux de risque, de rentabilité et de croissance. On déduit de l'observation de ces sociétés comparables leurs multiples, de préférence celui des résultats d'exploitation après impôt, que l'on applique ensuite aux paramètres de la société à évaluer ;
- par la méthode optionnelle, conceptuellement riche mais difficile à mettre en œuvre pratiquement.
INDEX
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